光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾近期对中国电建进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：22Q3业绩提速，定增审核通过助力公司新征程》，本报告对中国电建给出买入评级，当前股价为7.2元。

中国电建(601669)

事件：中国电建发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润3971/86/70亿元，同比+3%/+19%/+14%。22Q3，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润1311/25/23亿元，同比-4%/+17%/+26%。

点评：

毛利率回升助力业绩提速，单季度收现比改善。22Q3，公司归母净利润及扣非净利润增速显著高于收入增速，主要受益于单季度毛利率回升。22Q3，公司毛利率约为12%，同比+0.4pct；费用率+0.08pct，归母净利率同比+0.3pct。22年前三季度，公司经营性现金流净额-179亿元，同比基本持平；其中22Q3约为44亿元，同比-21亿元，主要由于采购支出增加所致。22Q3，公司收现比为101%，同比+11pcts。

订单高增长，国内外均呈现增速回升趋势：2022年1-9月，公司新签合同额约7730亿元，同比+48%；其中，国内/国外新签合同额约6665/1065亿元，同比+55%/+16%。其中，22Q3新签订单1959亿元，同比+42%。2022年以来，公司订单持续高增长，国内国外均呈现增速回升趋势（2021年，公司国内外订单同比增速分别为+31%/-19%），或受益于“稳增长”政策逐步落地，基建投资景气度持续升温。

定增审核通过，看好公司新业务布局：2022年10月24日，公司公告2022年度非公开发行股票项目经证监会发审委审核通过，目前尚待取得证监会书面核准文件。根据公司定增方案，本次募资净额将用于工程承包类项目（55亿元）、投资运营类项目（40亿元）、装备采购类项目（10亿元）、补充流动资金和偿还银行贷款（44.6亿元）。定增募集资金将助力公司进一步做大做强公司主营业务，有利于公司在新能源投资运营领域的布局加速落地。

盈利预测、估值与评级：中国电建22Q3业绩提速，收现比同比改善，前三季度国内外订单增长均显著升温，基本面明显走强。我们看好公司在能源电力工程领域的深厚积累，将受益于国家新能源网络的建设，同时看好公司“十四五”期间绿电运营资产规模持续增长。维持公司2022-2024年归母净利润预测99亿元、111亿元、125亿元。现价对应公司22年动态市盈率为11x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、疫情扰动影响经营活动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利117.62亿，根据现价换算的预测PE为9.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为11.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电建（601669）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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